在全球貨幣對(duì)美元的退潮中，獨(dú)獨(dú)人民幣已經(jīng)突兀成唯一的一塊礁石。
預(yù)期中的澳元對(duì)美元的貶值已經(jīng)來了。5月7日中午，隨著澳大利亞宣布降息0.25%至2.75%，澳元基本確認(rèn)進(jìn)入下跌通道，至今（上周五收盤，以下同）跌至0.9728，比4月11日的1.0584已經(jīng)下跌了8.08%。從去年9月底至今，日元兌美元已經(jīng)下跌了24.4%；自今年初至今，英鎊對(duì)美元下跌了7.49%；自今年2月以來，歐元兌美元下跌了6.39%。唯獨(dú)人民幣對(duì)美元逆勢(shì)而行，創(chuàng)下了6.11的新高，比去年9月底升值了2.78%。
逼人民幣升值摧毀中國制造
此前，我們先后于2012年11月和2013年2月預(yù)測(cè)了日元和澳元的貶值，因近期人民幣對(duì)美元反向獨(dú)自上漲，本人也進(jìn)一步確認(rèn)了我們另一個(gè)重要的匯率判斷：人民幣將是對(duì)美元最后一種貶值的主要貨幣，如果中國不扭轉(zhuǎn)人民幣持續(xù)，終將會(huì)把中國制造逼死，并在樓市上推動(dòng)無以復(fù)加的泡沫，在熱錢乘人民幣嚴(yán)重高估巨量外流導(dǎo)致中國央行美元兌付危機(jī)后，美元?jiǎng)萘⒁砸袊氖�、糧食和地緣政治危機(jī)的方式，引發(fā)人民幣對(duì)美元的雪崩式爆貶。
對(duì)于這一判斷，如果不是“鴕鳥”，已經(jīng)絕非杞人憂天了。它的證據(jù)已經(jīng)越來越充分——自2005年7月人民幣升值以來，人民幣對(duì)美元的匯價(jià)和它內(nèi)在真實(shí)價(jià)值已經(jīng)越來越嚴(yán)重地背離，它不僅表現(xiàn)為中國制造由繁榮頂峰轉(zhuǎn)至如今普遍的生存危機(jī)，也表現(xiàn)為樓市價(jià)格瘋狂上漲和工業(yè)品嚴(yán)重緊縮越來越嚴(yán)重的背離，還表現(xiàn)為人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)通貨膨脹的越來越嚴(yán)重的背離。
這其中，最為突出的是——在國內(nèi)人民幣對(duì)房?jī)r(jià)的嚴(yán)重貶值與外部人民幣大幅升值的悖反。在過去8年中，作為中國百姓消費(fèi)支出中的最大比例項(xiàng)，中國大部分地區(qū)房?jī)r(jià)已經(jīng)上漲了不少于3倍，即人民幣的住房購買力已經(jīng)貶值了70%以上；在此期間，美國房?jī)r(jià)因金融危機(jī)，基本未漲價(jià)。換言之，人民幣購買中國房地產(chǎn)購買力比美元購買美國房地產(chǎn)的購買力已經(jīng)貶值了約70%。然而，人民幣對(duì)美元未貶值，反而對(duì)升值了35%，真是咄咄怪事，很多人覺得匪夷所思。
其實(shí)不然，這背后有著異常清晰的邏輯——人民幣升值逼死中國制造，并導(dǎo)致人民幣雪崩式的閉合邏輯環(huán)。
這個(gè)邏輯的起點(diǎn)是2005年7月的人民幣升值。當(dāng)時(shí)的人民幣升值并沒有錯(cuò)，因?yàn)橹袊蔀槭澜绻S，生產(chǎn)效率提高，人民幣內(nèi)在價(jià)值上升，由于長(zhǎng)期實(shí)行固定匯率，存在一定程度的低估。但錯(cuò)誤的是，此后選擇了人民幣單邊加速升值的策略——這最大化地鼓勵(lì)了熱錢投機(jī)中國，并造成了今年難以挽回的惡劣局面。
當(dāng)時(shí)中國可以有四種選擇：1，堅(jiān)持固定匯率，只要能扛住外部政治壓力，沒什么不好；2，一次性放開，讓市場(chǎng)自由定價(jià)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國制造的產(chǎn)業(yè)鏈非常強(qiáng)勢(shì)，也是能夠扛過陣痛期的；3，按照熱錢投機(jī)中國每年2-3%的成本，將人民幣對(duì)美元每年的升值控制在2-3%，并加強(qiáng)反熱錢投機(jī)的措施，為中國企業(yè)提供軟著陸環(huán)境；4，人民幣單邊加速升值，刺激和鼓勵(lì)了國際熱錢大規(guī)模投機(jī)中國。
現(xiàn)實(shí)中執(zhí)行的是第四種，即在美國等壓力下，人民幣對(duì)美元持續(xù)單邊升值，加之人民幣利率高于美元，特別是在美國金融危機(jī)后中美利差擴(kuò)大，這勢(shì)必吸引巨量國際熱錢投機(jī)中國，按照筆者2008年4月的測(cè)算，當(dāng)時(shí)流入的本金就已經(jīng)高達(dá)近萬億美元，如今僅熱錢本金應(yīng)不下1.5萬億美元，加上投資利潤(rùn)應(yīng)不下2萬億美元。
熱錢投機(jī)生病 中小民企吃藥
巨量國際熱錢流入，由于中國實(shí)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度，包括正常的貿(mào)易順差和FDI（當(dāng)然大量的熱錢是隱藏在貿(mào)易順差和FDI中的），央行被迫收入美元，兌換出人民幣基礎(chǔ)貨幣在國內(nèi)流通，如果按照平均1:7的匯率測(cè)算，僅中國外管局和中投的3.6萬億美元，就發(fā)行了約25萬億人民幣的基礎(chǔ)貨幣（MO）；如果按照4倍的貨幣乘數(shù)，則在國內(nèi)增加了高達(dá)100萬億人民幣的流動(dòng)性。
國內(nèi)巨量流動(dòng)性的增加，在2007年將股市泡沫推到極致，并成為中國迄今為止中國樓市巨大泡沫的最重要外部推動(dòng)因素（最重要內(nèi)部推動(dòng)因素是地方政府的土地招拍掛制度），也成為PE泡沫和農(nóng)產(chǎn)品通脹的重要源頭。
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