上市產(chǎn)業(yè)鏈大撒胡椒面
“上市都是中介在做。前幾年企業(yè)爭‘國家馳名商標’的時候，也是企業(yè)給錢，中介運作。”陳偉進告訴財新記者，“晉江老板喜歡聚一起喝茶喝酒，一個上市了，就會把團隊介紹給其他人�！�
在晉江，中介上門找公司是常態(tài)，券商、投行都有業(yè)務(wù)員負責晉江企業(yè)，一些券商還在晉江設(shè)立了辦事處，專門負責上市，甚至銀行直投部門也積極參與其中。其他各類風投、PE，以及或有名或陌生的律師、會計事務(wù)所，紛紛涌入晉江。
馬明是亞太匯集集團合伙人，在中介牽線下，他到晉江幫助兩個企業(yè)規(guī)范財務(wù)，然后做上市。這次，他考察的一個企業(yè)上市的目標市場竟然是泰國。他說，泰國證券交易所將推出國際版的消息已在圈內(nèi)傳開，目前有超過15家中國企業(yè)希望去泰國上市。對這次接觸的晉江企業(yè)，他評價稱，“做的生意挺多，但往往只有一塊業(yè)務(wù)有上市潛力。但泰國對上市公司分紅要求嚴格，每年不得低于3%。如果財務(wù)上老老實實，很多利潤微薄的晉江企業(yè)恐怕很難如愿上市。”
包括馬明在內(nèi)的多位采訪者都指出，在晉江幫忙做上市的中介非常多，但良莠不齊。倪忠森回憶稱，有好些中介找到他說要合作幫助企業(yè)上市，“連財務(wù)報表都不會看的也想做上市的生意，這樣的人真不敢見�！�
中介幫助企業(yè)上市的手法也多種多樣。前述金雞服飾中介指出，某些資產(chǎn)管理公司并不尋求高額咨詢費，甚至打著免費做上市的旗號，但要求4%到9%的股份。加上引入的風投公司，有些上市企業(yè)創(chuàng)始人家族的股份攤薄至僅50%。
倪忠森則介紹，有些PE公司在晉江甚至只看行業(yè)，并不關(guān)心具體企業(yè)，像“撒胡椒面”一樣投資。資料顯示，一家名為財富投資的PE就在好幾個德國上市企業(yè)中占有6%到9%不等的股權(quán)。
對于企業(yè)不惜大量稀釋股份上市，倪忠森指出，有些企業(yè)是在中介幫助下玩“空手套白狼”，“一個產(chǎn)值只有6000萬的企業(yè)，財務(wù)數(shù)據(jù)造出6億，即使股份攤薄，只要能圈到錢也是劃算的�！彼f，“上市給穿漂亮衣服是當然的，但是有些造假真是太離譜了。”而一旦開始做假賬，后續(xù)就是一條不歸路，每年財報數(shù)據(jù)都得跟著造假。
東窗事發(fā)者也不鮮見。陳偉進告訴財新記者，運動服飾公司德爾惠在籌備上市時交給中介運作，三年前被政府查出財務(wù)造假，“那時候還說要抓德爾惠的人，中介真是害人”。德爾惠現(xiàn)在改變計劃，準備在上海證券交易所上市。日前，證監(jiān)會已受理德爾惠IPO申請。
喜得龍2008年上市涉嫌造假，則拉下了大牌中介。2008年，高盛4億元入股喜得龍，2008年幫助其香港上市，保薦機構(gòu)是高盛和德銀，安永擔任審計。但公司IPO前十天突然終止上市，媒體報道喜得龍涉嫌虛假借貸，財務(wù)也未能通過審核。但在高盛幫助下，公司最終于2009年在美國納斯達克借殼上市。
上市成功的企業(yè)這兩年也先后爆出丑聞。美國渾水公司等對沖基金2010年開始通過揭露中概股造假做空市場。此后雪球越滾越大，近期美國證監(jiān)會更是因為財務(wù)造假問題將四大會計事務(wù)所告上法庭。
目前，納斯達克上市的晉江左岸服飾(NYSE：ZA)在美國券商公布的調(diào)查黑名單里排在首位。前述金雞高管透露，左岸服飾和另一家晉江服裝企業(yè)聘用了相同的財務(wù)機構(gòu)，“兩家不同企業(yè)，相同的財報，能不出事么?”
在上市產(chǎn)業(yè)鏈的最前端，是海外的各大證券交易所。晉江金融上市辦公室(下稱上市辦)人員透露，過去幾年，香港交易所、新加坡交易所等都曾來晉江做推介會。他介紹，海外的交易所公司化運作，有盈利需求，晉江企業(yè)密集批量在某個市場上市也是交易所的業(yè)績。
“德國法蘭克福市場上市部副總裁阮宇星每年都會來晉江兩三次。”倪忠森說。阮宇星近年頻繁在國內(nèi)各大金融會議上露面，宣傳法蘭克福市場，鼓勵中國企業(yè)赴德上市。晉江企業(yè)以及周邊石獅、南安，臨近的福州等地企業(yè)，成了法蘭克福上市的生力軍。
阮宇星曾列舉德國上市的諸多好處：程序簡單，不存在排隊現(xiàn)象，不會因為金融海嘯停發(fā)IPO，完全市場化管理;德國金融監(jiān)管局的審批是注冊式或備案式審批，操作中不進行實質(zhì)性審批;上市只看融資故事和要求是否合理，財務(wù)數(shù)字是否真實并不是審查對象，其審查對象只是按照《歐盟招股說明書法》，審查招股說明書內(nèi)容是否齊全;招股說明書的審批一般不超過20個工作日;重要的是，法蘭克福上市費用較低，掛牌上市5500歐元(約合4.4萬元人民幣)，每年年費1萬歐元(約合8萬元人民幣)。二次發(fā)行成本占融資額的3.3%，同時二次發(fā)行只要不超過總市值的10%，就不需要德國金融監(jiān)管局審批。
德國上市熱剛剛興起，早先火爆的新加坡市場卻傳出問題。生產(chǎn)基地位于中國的“龍籌股”板塊六只股票違約，遭遇信用危機。在新加坡市場上市的中國企業(yè)本來比在香港和內(nèi)地上市的企業(yè)估值低，因為新加坡市場不是特別認可中國概念股票。有些中國公司在新加坡上市之后又拆分了業(yè)務(wù)去臺灣上市。2010年4月，因市值、成交量雙低，晉江以生產(chǎn)果凍起家的蠟筆小新公司選擇了從新加坡退市，轉(zhuǎn)投香港交易所。2005年蠟筆小新以“中國休閑食品”(China Lifestyle food)之名新交所上市時發(fā)行價是28.5分新幣(約合1.5元人民幣)，而退市回購價是17.8分新幣(約合1元人民幣)。退市一年后，蠟筆小新轉(zhuǎn)到了香港市場募資7.47億港元，除去傭金等費用，獲得5.42億港元進賬。
倪忠森告訴財新記者，類似蠟筆小新這種轉(zhuǎn)戰(zhàn)交易所的手法并不新奇。對于傳統(tǒng)制造業(yè)，上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)很多，一些上市企業(yè)并未披露所有關(guān)聯(lián)交易。而他們資本騰挪的慣用手法是——先在一個海外市場買殼或IPO上市，再通過上下游鏈條輸送利益，轉(zhuǎn)移資本，棄殼退市后，如法炮制再上其他市場圈錢。
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