其次，私有化過(guò)程中可能面臨集體訴訟風(fēng)險(xiǎn)。若收購(gòu)股價(jià)與公司估值存在較大差異，中小股東可能表示異議。這可能會(huì)使得企業(yè)陷入法律糾紛中，貽誤私有化的最佳時(shí)機(jī)。例如，2009年2月電訊盈科曾在特別股東大會(huì)擬通過(guò)私有化計(jì)劃，但因投票受到質(zhì)疑引起證監(jiān)會(huì)上訴，上訴庭最后否決其私有化計(jì)劃。
再次，私有化退市還要面對(duì)復(fù)雜的退市程序。除開(kāi)私有協(xié)議的談判，境外證券交易所對(duì)上市公司退市規(guī)定了非常復(fù)雜的程序，私有化從提出到交易完成，公司正式退市需要經(jīng)歷數(shù)月，最長(zhǎng)可達(dá)22個(gè)月。例如，美國(guó)一些地方法院對(duì)私有化實(shí)行很嚴(yán)格的審查。美國(guó)證券委員會(huì)(SEC)對(duì)企業(yè)私有化審查也很細(xì)致。
最后，中國(guó)企業(yè)境外私有化后境內(nèi)再上市面臨較大的障礙。對(duì)海外上市的中國(guó)企業(yè)而言，如果從境外私有化退市，打算在國(guó)內(nèi)上市，除了面臨上市審批等不確定性問(wèn)題外，還涉及到上市公司注冊(cè)屬地和年限問(wèn)題。
私有化中的企業(yè)形象
上市企業(yè)的私有化退市越來(lái)越普遍。人們討論企業(yè)退市后的進(jìn)一步動(dòng)作、研究其退市的得與失之時(shí)，往往容易忽略了一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題——私有化退市對(duì)企業(yè)形象的影響。從資本運(yùn)作的角度看，退市無(wú)可厚非。但從品牌發(fā)展的角度來(lái)看，退市卻在一定程度上給中國(guó)品牌帶來(lái)了信任危機(jī)。
阿里巴巴的品牌形象就因其退市而面臨著巨大的挑戰(zhàn)——如何保護(hù)股民的合法權(quán)益，進(jìn)而維護(hù)其大眾口碑和品牌形象是其退市成功與否的關(guān)鍵之一。很多股民認(rèn)為，阿里巴巴從上市到私有化的五年里，用了二十多億美元的無(wú)息貸款。那些高位買進(jìn)的中小股民，也隨著阿里巴巴的退市而徹底的失去翻盤的機(jī)會(huì)，成為阿里巴巴發(fā)展的墊腳石。
投資者是否愿意為你再掏CYE腰包？如果企業(yè)形象危機(jī)沒(méi)有得到合理解決，那么再次上市之時(shí)，品牌價(jià)值必然會(huì)大幅縮水。而且，阿里巴巴的私有化對(duì)馬云的個(gè)人形象影響更為明顯。當(dāng)馬云走下神壇，對(duì)阿里巴巴的品牌形象又會(huì)是一筆極大的損失。
品牌塑造貴在堅(jiān)持。任何一個(gè)成功品牌都不是在短時(shí)間內(nèi)形成的，它需要長(zhǎng)久的積淀。可口可樂(lè)、微軟、茅臺(tái)等品牌堅(jiān)持走上市公司的道路，實(shí)現(xiàn)了股東的獲利；而華為等品牌則堅(jiān)持不上市、走私有化道路，也實(shí)現(xiàn)了全員富裕。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，不論上市還是退市，企業(yè)只有保持整體戰(zhàn)略的穩(wěn)定性，塑造統(tǒng)一、穩(wěn)定的品牌形象，才能成為真正的大品牌。‘
思考
私有化浪潮后的“新沙灘”
這一輪的上市企業(yè)私有化浪潮進(jìn)行得轟轟烈烈，在吸引人們目光的同時(shí)，帶來(lái)了更多的雙向反思：當(dāng)我們的企業(yè)IPO夢(mèng)醒，也飽嘗到了資本市場(chǎng)冷暖炎涼，是否不再以股價(jià)為中心，能從資本的誘惑進(jìn)行理性回歸？而我們的資本市場(chǎng)，又當(dāng)作出怎樣的調(diào)整？
卷土重來(lái)？
百度總裁李彥宏曾表示，以后有機(jī)會(huì)一定會(huì)回歸A股市場(chǎng)，讓國(guó)內(nèi)投資人享受百度創(chuàng)造的價(jià)值。
漂泊在外的中國(guó)企業(yè)渴望回歸A股，獲取國(guó)內(nèi)投資人的認(rèn)同和合理的估值。因?yàn)椋约旱氖袌?chǎng)就在這里。對(duì)于當(dāng)前退市的公司未來(lái)走向的一個(gè)主要預(yù)測(cè)同樣是，可能在業(yè)務(wù)整合之后“重整旗鼓”返回國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。
馬云和陳天橋的想法，無(wú)不是尋求在企業(yè)退市之后打通整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)脈、著手進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略部署，因此不排除他們?cè)凇伴]關(guān)修行”之后，以全新的姿態(tài)將整個(gè)企業(yè)集團(tuán)搬上國(guó)內(nèi)資本舞臺(tái)的可能性。馬云在踐行他的“大阿里”戰(zhàn)略，陳天橋也在精心打造他的盛大娛樂(lè)帝國(guó)。
逆潮流而動(dòng)，撤出資本市場(chǎng)以求潛心完成集團(tuán)轉(zhuǎn)型，有理由期待私有化企業(yè)在資本市場(chǎng)的涅槃重生。
當(dāng)然，從海外市場(chǎng)回歸國(guó)內(nèi)并不能一蹴而就，其中還有很多障礙。無(wú)論退市后還會(huì)不會(huì)選擇重返江湖，企業(yè)都應(yīng)該在擺脫資本市場(chǎng)的束縛之后安心練好“內(nèi)功”。畢竟，不論在資本市場(chǎng)上如何呼風(fēng)喚雨，經(jīng)營(yíng)好實(shí)業(yè)始終是一家企業(yè)的“正業(yè)”所在。
資本市場(chǎng)新格局？
隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)日趨成熟，并與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌，尤其是退市制度的完善，國(guó)內(nèi)上市公司私有化的案例將會(huì)越來(lái)越多，這將會(huì)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)造成一定沖擊。然而，這更是資本趨于成熟的表現(xiàn)。
一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)不會(huì)成為圈錢者的天堂，也不應(yīng)當(dāng)是投機(jī)者的樂(lè)園。企業(yè)融資上市就要給資金本付利息，而資本也應(yīng)對(duì)企業(yè)價(jià)值作出合理的判斷。而非上市企業(yè)盡管不會(huì)給資本食利者投資機(jī)會(huì)，但是仍可實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富與全員財(cái)富的共同增長(zhǎng)，真正體現(xiàn)公平分配的理念。
私有化浪潮會(huì)為資本市場(chǎng)帶來(lái)什么？從制度角度來(lái)看，上市公司私有化在中長(zhǎng)期內(nèi)將形成對(duì)現(xiàn)有資本市場(chǎng)制度安排的沖擊。從發(fā)展趨勢(shì)看，上市公司私有化將進(jìn)一步形成對(duì)當(dāng)前制度的壓力，推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革與完善。
關(guān)鍵的一點(diǎn)在于，目前的環(huán)境對(duì)于企業(yè)而言，至少在戰(zhàn)略上有更多的籌資選擇。無(wú)論出于何種考慮，上市公司能夠走上退市私有化的道路，本身就表明資本市場(chǎng)的內(nèi)在價(jià)值在下降。在示范效應(yīng)之下，越來(lái)越多的企業(yè)上市需求有可能下降。由此倒逼資本市場(chǎng)質(zhì)量的提高，真正使資本市場(chǎng)徹底改變?nèi)﹀X或投機(jī)的功能，承擔(dān)起資源配置的基礎(chǔ)性職能，由此全面提升資本市場(chǎng)的制度績(jī)效。
從企業(yè)爭(zhēng)取上市、成為公眾公司，到上市公司主動(dòng)選擇退市、私有化成為非公眾公司，這是未來(lái)資本市場(chǎng)變遷的新的動(dòng)力。
浪潮之后究竟往哪兒走？
退市的企業(yè)從公眾手中收回了所有權(quán)，再不用為股價(jià)而奔波，可以專心做長(zhǎng)遠(yuǎn)投資。退市潮也為所有的中國(guó)上市公司樹(shù)立了榜樣，當(dāng)上市融資的邊際收益已經(jīng)低于維持上市地位所付出的高額成本時(shí)，及時(shí)私有化退出是明智的選擇。
對(duì)于排隊(duì)上市融資的企業(yè)而言，這是一次反思的機(jī)會(huì)：企業(yè)是否應(yīng)該避免盲目沖動(dòng)，而逐步趨于理性？非上市公司是否應(yīng)該保持其自身的定位，專注于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，而不受集體上市引發(fā)的“羊群效應(yīng)”影響？對(duì)于上市與不上市，企業(yè)需要根據(jù)自身發(fā)展階段定位作出權(quán)衡，當(dāng)然可以在適當(dāng)時(shí)機(jī)選擇上市融資，也可以在適當(dāng)時(shí)機(jī)選擇私有化退市，這是資本市場(chǎng)帶來(lái)的便利。
上市企業(yè)私有化作為一種資本運(yùn)營(yíng)手段，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值回歸的體現(xiàn)。私有化不應(yīng)變成一個(gè)老板或幾個(gè)人的公司，而是通過(guò)諸如管理層收購(gòu)(MBO)以及員工持股計(jì)劃等方式實(shí)現(xiàn)全員富裕，因?yàn)樗麄儾攀枪菊嬲呢?cái)富創(chuàng)造者，與其讓人分利，不如讓利于己。
這是基業(yè)常青公司應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)做的事情。
當(dāng)你的公司不是你的
是的，你的公司不是你的。
當(dāng)你的公司只有你一個(gè)員工時(shí)，公司是你一個(gè)人的；但當(dāng)你擁有許許多多員工的時(shí)候，不管你是否承認(rèn)，員工又都成為了你的公司的一部分主人。當(dāng)公司是個(gè)人賺錢的工具時(shí)，它就是你的；公司是股東賺錢的工具時(shí)，公司又變成投資人的。這是一場(chǎng)沒(méi)有回車鍵的進(jìn)化游戲。自我實(shí)現(xiàn)、社會(huì)責(zé)任、股東關(guān)系、資本本性……做公司本身就是一段約束條件不斷疊加旅程。
資本市場(chǎng)是座橋，過(guò)橋、拆橋、再過(guò)橋的行為本身無(wú)可厚非。比如阿里巴巴，私有化就私有化，收購(gòu)價(jià)比停牌前溢價(jià)45%，把賬結(jié)清就是了。當(dāng)然，如果你一定要將私有化的理由粘連到“在原材料、匯率、勞動(dòng)力成本等巨大壓力下，B2B模式面臨著巨大的挑戰(zhàn)”，那會(huì)有人說(shuō)，馬云的苦肉計(jì)演得越來(lái)越好了。
5年前，沒(méi)IPO或者說(shuō)沒(méi)IPO的夢(mèng)想都不好意思跟人說(shuō)自己是一家好公司；5年后，又突然變成還沒(méi)退市才不好意思跟人打招呼。一度奮不顧身要上市，今天削尖腦袋想退市。沒(méi)拿過(guò)錢的，想融資想瘋了，說(shuō)錢多力量大；融了資的，想讓股東滾蛋，發(fā)現(xiàn)原來(lái)還是自己說(shuō)了算好。
我們想做一家什么樣的公司？他們說(shuō)，能賺錢的公司就是好公司。他們又說(shuō)，資本市場(chǎng)認(rèn)可的，能回報(bào)股東的公司才是好公司。他們也說(shuō)，客戶滿意的公司是好公司，堅(jiān)持自主與創(chuàng)新的公司是好公司……他們還說(shuō)，要有擔(dān)當(dāng)?shù)墓静攀呛霉尽?/P>
說(shuō)歸說(shuō)，做歸做。要做好一家企業(yè)，總是有太多的無(wú)奈，太多的身不由己。我們總是羨慕別人如何如何，而忽略了自己內(nèi)心的真正感受。
也許，我們應(yīng)當(dāng)回答自己的第一個(gè)問(wèn)題不是該怎么做，而是，到底為什么做為誰(shuí)做，進(jìn)而才會(huì)真正知道——怎么做。
聽(tīng)他們說(shuō)
@創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)李開(kāi)復(fù)：
中國(guó)概念股居然能因?yàn)镚DP成長(zhǎng)“只有”9.1%而大跌。再跌一陣，所有中國(guó)公司都可以步盛大后塵，私有化然后考慮國(guó)內(nèi)上市了。
@盛大董事長(zhǎng)陳天橋：
上市得到了很多，如知名度、資金，也失去了很多，如純粹、如堅(jiān)定。上市后，股東給了很大壓力，讓我覺(jué)得越來(lái)越偏離初衷，我希望再次回到專注游戲、敢于創(chuàng)新的小時(shí)候的“盛大”。
@巨人網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)史玉柱：運(yùn)營(yíng)境外上市公司真累。一個(gè)公司不可能始終連續(xù)高速成長(zhǎng)，QQ營(yíng)收同比增長(zhǎng)50%，增長(zhǎng)速度略有下降，就被投資人一腳踢了。非上市公司真好。
@華泰證券分析師劉英：李嘉誠(chéng)最擅長(zhǎng)的財(cái)技就是市場(chǎng)低迷時(shí)增持自家股票，直至絕對(duì)控股，然后私有化，在行情深入后重新組合資產(chǎn)上市，在行情高潮階段減持獲利，一二級(jí)市場(chǎng)雙贏。
@和君咨詢集團(tuán)合伙人劉杰克：阿里巴巴退市是對(duì)投資人和公司的雙重解脫。在目前情形之下阿里巴巴退市對(duì)投資人和公司而言卻是皆大歡喜，投資者可借機(jī)脫身去尋找新的投資機(jī)會(huì)彌補(bǔ)損失，而阿里巴巴則可擺脫上市公司制度約束和業(yè)績(jī)壓力進(jìn)行大刀闊斧式的變革或涅槃重生。 本新聞共 5頁(yè),當(dāng)前在第 5頁(yè) 1 2 3 4 5 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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