醞釀多時(shí)：只賺不賠
陳天橋提交的建議函中，提出以每個(gè)美國(guó)存托憑證41.35美元或每股普通股20.675美元的現(xiàn)金價(jià)格，收購(gòu)盛大已發(fā)行的股票中非由陳天橋、盛大非執(zhí)行董事雒芊芊(陳天橋妻子)、陳大年(陳天橋弟弟，盛大COO)持有的盛大已發(fā)行股份。
截至2011年9月30日，上述三人總計(jì)持有盛大網(wǎng)絡(luò)68.4%的流通股。接近盛大的人士分析，股市低迷、市值過(guò)低只是陳天橋收購(gòu)的原因之一，選擇此時(shí)出手對(duì)于陳天橋其實(shí)非常有利。
首先，盛大自身較為充足的資金降低了私有化交易的難度。其次，在經(jīng)歷了中國(guó)概念股股災(zāi)后，選擇此時(shí)出手也相當(dāng)劃算。其收購(gòu)價(jià)格與10月17日宣布消息當(dāng)天收盤(pán)價(jià)33美元相比，溢價(jià)24%。但與2011年盛大網(wǎng)絡(luò)股價(jià)巔峰時(shí)相比(一度達(dá)到47美元)，已是極大的便宜。
退市猜想：硬幣的兩面
關(guān)于此番陳天橋的回購(gòu)，外界亦有多番猜想。
一方面，估值不理想與業(yè)績(jī)壓力被認(rèn)為是重要原因。另一方面，陳天橋一直希望擺脫對(duì)網(wǎng)游業(yè)務(wù)的單純依賴，但多年來(lái)整合收購(gòu)的公司業(yè)績(jī)并不理想，反而需要游戲業(yè)務(wù)不斷輸血。作為上市公司，盛大面臨著來(lái)自美國(guó)資本市場(chǎng)巨大的業(yè)績(jī)壓力。
從盛大方面來(lái)看，陳天橋此番選擇主動(dòng)出擊，其實(shí)做了長(zhǎng)時(shí)間的鋪墊與準(zhǔn)備。
2011年3月，陳天橋接受采訪時(shí)即表示，盛大希望回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，“假如國(guó)際板推出，我們會(huì)第一時(shí)間申請(qǐng)。”其自嘲盛大在美國(guó)被稱為“孤兒股”，市場(chǎng)和投資者是分離的。
配合陳天橋的此番言論，盛大的私有化其實(shí)早已經(jīng)“在路上”。從2010年第四季度開(kāi)始，盛大已經(jīng)陸續(xù)三次回購(gòu)股份，為私有化做準(zhǔn)備：其財(cái)報(bào)顯示，2010年第四季度盛大回購(gòu)110.5萬(wàn)股，2011年第一季度回購(gòu)15.2萬(wàn)股，2011年第二季度回購(gòu)33.6萬(wàn)股。私有化退市后，陳天橋不必再苦于每個(gè)季度的業(yè)績(jī)指標(biāo)是否完成，而能夠更加專心、更加自由地放手勾勒娛樂(lè)帝國(guó)版圖。
易凱資本CEO王冉在第一時(shí)間力挺陳天橋，認(rèn)為盛大私有化是在正確的時(shí)間邁向正確的方向，“如果私有化成功，將有助于釋放公司真實(shí)價(jià)值，同時(shí)為旗下公司資本操作騰出更大空間。”
資本邏輯：盛大的版圖
事實(shí)上，相比盛大退市的種種猜想，陳天橋關(guān)于資本騰挪轉(zhuǎn)移的邏輯，更能說(shuō)明未來(lái)盛大的走向。
伴隨著盛大的上市到快速擴(kuò)張，資本一直在陳天橋的棋局中扮演重要角色。2003年到2004年，盛大融資4000萬(wàn)美元。用陳天橋當(dāng)時(shí)的話來(lái)說(shuō)，“定向?qū)⒐煞莩鲎尳o我們認(rèn)為非常合適的股東。”盛大快速崛起的重要原因之一，亦被認(rèn)為是融資及時(shí)。陳天橋曾表明態(tài)度，在盛大快速發(fā)展的過(guò)程中，若要保持持續(xù)領(lǐng)先就必須利用資本運(yùn)作的手段。
2009年，盛大游戲在納斯達(dá)克上市，募集資金10.4億美元，作為母公司，盛大網(wǎng)絡(luò)仍將持有盛大游戲71.9%的股權(quán)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，盛大游戲的上市，更像是新瓶裝舊酒，盛大游戲?qū)嶋H是盛大網(wǎng)絡(luò)核心資源，當(dāng)然在隨后的“網(wǎng)絡(luò)迪斯尼”的打造中，盛大游戲亦長(zhǎng)期扮演輸血的角色。
在過(guò)去的幾年里為了實(shí)現(xiàn)娛樂(lè)帝國(guó)的夢(mèng)想，盛大的資本不斷伸向上游鏈條。在陳天橋的棋局中，盛大涉足文學(xué)、電影、音樂(lè)、視頻、游戲五大領(lǐng)域。但遺憾的是，除了盛大文學(xué)浮現(xiàn)出希望的曙光外，盛大游戲仍然為鋪開(kāi)的大攤子承擔(dān)輸血任務(wù)，視頻方面，酷6即是耗費(fèi)氣血的典型戰(zhàn)場(chǎng)。
在快速擴(kuò)張版圖的路上，盛大從2002年開(kāi)始頻繁投資。過(guò)去近10年的時(shí)間內(nèi)，盛大一共投資了140多個(gè)項(xiàng)目。而從2010年開(kāi)始，更是加大了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資。繼已經(jīng)形成盛大游戲、盛大在線以及盛大文學(xué)“三駕馬車”的業(yè)務(wù)版圖之后，盛大的新方向是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面增加投入。
在盛大拼命向外擴(kuò)張的同時(shí)，盛大游戲的造血功能卻在減弱。接近盛大的人士分析，盛大面臨的問(wèn)題是各個(gè)業(yè)務(wù)線之間的配合能力較差，至今為止仍然沒(méi)有產(chǎn)生陳天橋一直強(qiáng)調(diào)的協(xié)同效應(yīng)，這才是盛大真正面臨的問(wèn)題。
在這樣一個(gè)業(yè)績(jī)壓力較大的情況下，回購(gòu)無(wú)論對(duì)于盛大還是其旗下的子公司來(lái)說(shuō)都是一件好事。陳天橋可借機(jī)梳理旗下的資本布局，集中優(yōu)勢(shì)資源，重新打包。從這個(gè)角度上看，盛大網(wǎng)絡(luò)本身是否重返A(chǔ)股市場(chǎng)，并不是最重要的。擺脫了資本市場(chǎng)的束縛，能真正利用盛大現(xiàn)有資源，孵化出一批有盈利能力的上市公司，陳天橋此番退市的深意才會(huì)逐漸顯現(xiàn)。
案例2：
阿里巴巴退市：脫下袈裟玩洗牌
2012年2月21日，阿里巴巴集團(tuán)宣布，向旗下上市公司阿里巴巴B2B提出私有化要約，回購(gòu)價(jià)格為13.5港元。
人們只看到上市的優(yōu)點(diǎn)，卻不知上市公司面臨競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，常常處于劣勢(shì)。首先，上市公司燒錢(qián)燒不起。對(duì)一個(gè)產(chǎn)品直接面對(duì)終端消費(fèi)者的公司來(lái)說(shuō)，廣告營(yíng)銷的作用是立竿見(jiàn)影的。可是，上市公司每個(gè)季度要拿成績(jī)單給股東，花錢(qián)不敢大手大腳。這就給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手機(jī)會(huì)。此外，上市公司面對(duì)新技術(shù)和創(chuàng)新常常會(huì)猶豫不決，因?yàn)閯?chuàng)新意味著投入和風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)財(cái)報(bào)一定會(huì)受到影響。可是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，反應(yīng)慢意味著什么？
馬云曾多次在各個(gè)場(chǎng)合表示，公司要對(duì)客戶負(fù)責(zé)、對(duì)員工負(fù)責(zé)、對(duì)股東負(fù)責(zé)。話雖如此，要做到三者平衡并不容易，尤其是如何說(shuō)服股東們心甘情愿地陪著你走長(zhǎng)線投資的道路。
阿里巴巴主動(dòng)提出了私有化的策略，但從某種角度而言，私有化也是無(wú)奈之舉。
從去年開(kāi)始，阿里巴巴的會(huì)員數(shù)就開(kāi)始下滑。阿里巴巴的收入中，會(huì)員費(fèi)收入占到了絕對(duì)的比重，以2010年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，全年?duì)I收55.6億元人民幣，會(huì)員費(fèi)收入占比達(dá)67%。在馬云的心目中，客戶的位置一直在員工和股東之上，會(huì)員的流失是他不能承受之痛。
按照武衛(wèi)的說(shuō)法，“會(huì)員數(shù)的減少是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)前景不明朗，外貿(mào)出口市場(chǎng)不好。”但是難以解釋的是，在金融危機(jī)最肆虐的2008年和2009年，其付費(fèi)會(huì)員數(shù)量增長(zhǎng)速度驚人。2007年，其付費(fèi)會(huì)員是4萬(wàn)不到，2008年猛增到6萬(wàn)左右。2009年更是翻了一番，增加到11萬(wàn)3千多。
因此也有分析認(rèn)為，越是經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，電子商務(wù)、跨境貿(mào)易越能夠顯示出優(yōu)勢(shì)。2008年，金融危機(jī)爆發(fā)。與此同時(shí)，對(duì)外貿(mào)易迅速碎片化。來(lái)自美國(guó)海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示：在此之前，近80%中美貿(mào)易生意集中在兩三千家美國(guó)大型進(jìn)出口公司手里，高度壟斷。而在金融危機(jī)后，大量的中小企業(yè)開(kāi)始涌入跨境采購(gòu)中，所占比例迅速提升至40%以上。集中式采購(gòu)開(kāi)始向分散式采購(gòu)發(fā)展，這使得采購(gòu)渠道網(wǎng)絡(luò)化。
由此可見(jiàn)，極有可能是阿里巴巴賴以生存的商業(yè)模式出了問(wèn)題：如何才能留住數(shù)量龐大的“螞蟻雄兵”？
實(shí)際上，在2008年，電子商務(wù)市場(chǎng)上“按成交收費(fèi)”的商業(yè)模式就開(kāi)始悄然崛起。
阿里巴巴的商業(yè)模式，本質(zhì)上是按照信息發(fā)布收費(fèi)，會(huì)員按照年度繳費(fèi)，所付費(fèi)用和其成交量關(guān)系不大。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，更看重的是實(shí)際效果。隨著“按效果付費(fèi)”的出現(xiàn)，阿里巴巴的商業(yè)模式遭到了挑戰(zhàn)。武衛(wèi)也承認(rèn)，阿里巴巴在改善用戶體驗(yàn)和升級(jí)商業(yè)模式方面，應(yīng)有很多工作需要做。
阿里巴巴2011年?duì)I收為64.2億元人民幣，增長(zhǎng)幅度為15.5%，而2010年?duì)I收約為55.6億元，增幅約為43%，2011年15.5%的營(yíng)收增長(zhǎng)幅度創(chuàng)下近年來(lái)阿里巴巴營(yíng)收增幅的最低值。這15.5%的增長(zhǎng)主要來(lái)自于增值服務(wù)所產(chǎn)生的收入和全球速賣通等其他業(yè)務(wù)收入的提高，營(yíng)收增長(zhǎng)的構(gòu)成代表了阿里巴巴的轉(zhuǎn)型方向。 本新聞共 5頁(yè),當(dāng)前在第 3頁(yè) 1 2 3 4 5 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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