上市公司退市機(jī)制作為證券市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)的重要組成部分，通過(guò)淘汰劣質(zhì)公司，施加外部壓力，對(duì)上市公司提高績(jī)效和完善公司治理具有極為顯著的激勵(lì)約束效應(yīng)，因而為各大證券市場(chǎng)所青睞。中國(guó)資本市場(chǎng)建立伊始，就借鑒他國(guó)之實(shí)踐，在制度層面建立了上市公司的退市機(jī)制，然而，因?yàn)橹T多復(fù)雜因素，符合退市條件而真正被退市的上市公司寥寥無(wú)幾，使得退市機(jī)制成為中國(guó)資本市場(chǎng)最不成功的制度之一。
早在1994年，中國(guó)第一部《公司法》就規(guī)定了退市制度，在上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假等欺詐行為，或者其連續(xù)三年虧損的情況下，應(yīng)當(dāng)終止上市。但在上市指標(biāo)奇缺，“殼資源”價(jià)格不菲的情況下，這樣的原則規(guī)定顯然只是公司治理系統(tǒng)中的“稻草人”，甚至連微弱的恫嚇作用都難得一見(jiàn)。直至2001年，中國(guó)資本市場(chǎng)10周年的時(shí)候，才出現(xiàn)了第一家真正退市的上市公司（PT水仙），利益博弈之艱難，可見(jiàn)一斑。到2008年，上交所累計(jì)退市的上市公司21家，深交所退市23家，18年來(lái)，總共只有44家上市公司被退市。占1600多家上市公司的比例不到3%，和美國(guó)證券市場(chǎng)每年10%左右的退市比例相比，基本屬于形同虛設(shè)。
退市制度在主板市場(chǎng)的失敗，意味著在上市公司的外部治理機(jī)制上廢掉了最重要的武功之一，加之一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司控制權(quán)市場(chǎng)的長(zhǎng)期萎靡，而這兩項(xiàng)制度設(shè)計(jì)歷來(lái)被視為資本市場(chǎng)的兩大利器。很顯然，這是導(dǎo)致中國(guó)公司治理失靈的重要制度根源。管理層數(shù)年來(lái)雖然屢屢痛下決心推動(dòng)退市機(jī)制的實(shí)施，然而，主板市場(chǎng)的諸多先天不足和復(fù)雜的利益博弈，往往無(wú)功而返，收效甚微。
因此，當(dāng)3月31日發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》和深交所5月8日發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》都高調(diào)規(guī)定了公司退市制度，其用意不僅僅在強(qiáng)調(diào)和強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板自身的風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)，管理層的意圖顯然在于將創(chuàng)業(yè)板作為完善資本市場(chǎng)退市制度的最佳跳板，從理念和制度實(shí)施上為退市機(jī)制的重生殺出一條血路。
我們看到，《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)退市風(fēng)險(xiǎn)大于主板企業(yè)的特點(diǎn)，而在深交所的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》征求意見(jiàn)稿中，除了主板規(guī)定的退市條件之外，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板自身的特點(diǎn)，增加了三種退市情形：上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)；上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表顯示凈資產(chǎn)為負(fù)時(shí)；創(chuàng)業(yè)板公司股票連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股。這三種情況，基本借鑒了納斯達(dá)克等市場(chǎng)的退市規(guī)定，首次將股票的交易狀況列為退市的條件之一。 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 1頁(yè) 1 2
|
