農(nóng)業(yè)類上市公司凈資產(chǎn)收益率比較
一本爛帳：末端造假
在財(cái)務(wù)上，困擾投資人的一大難題是，農(nóng)業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)范意識(shí)普遍較差，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不夠真實(shí)，這兩個(gè)因素讓投資人很難發(fā)現(xiàn)其真實(shí)的盈利水平和銷售等方面的問(wèn)題。
深圳君盛投資管理公司合伙人廖梓君告訴《經(jīng)理人》，“有一次我到深交所，正好碰到50、60家農(nóng)業(yè)企業(yè)上市被淘汰了，碰到了什么問(wèn)題？農(nóng)業(yè)類的企業(yè)在末端造假，農(nóng)業(yè)類的公司原來(lái)積累比較單薄，符合投資條件的公司在銷售額和利潤(rùn)方面應(yīng)該有很過(guò)硬的數(shù)據(jù)。但要選出這樣的公司，花的精力和代價(jià)很昂貴。我的體會(huì)是比其他行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更大。好公司難求。”
天職國(guó)際會(huì)計(jì)事務(wù)所會(huì)計(jì)師陳剛認(rèn)為，造成財(cái)務(wù)不規(guī)范、涉嫌造假的農(nóng)業(yè)企業(yè)原因如下：
大量使用現(xiàn)金結(jié)算方式、難以形成證明力強(qiáng)的交易記錄：部分農(nóng)業(yè)企業(yè)的銷售對(duì)象或采購(gòu)對(duì)象主要為自然人，致使企業(yè)大量使用現(xiàn)金結(jié)算方式，交易的真實(shí)性難以證實(shí)。
動(dòng)物和植物等生物資產(chǎn)與企業(yè)的存貨、固定資產(chǎn)等一般資產(chǎn)不同，盤(pán)點(diǎn)和估價(jià)有困難。
農(nóng)業(yè)企業(yè)往往現(xiàn)代管理意識(shí)不強(qiáng)，加上財(cái)務(wù)人員素質(zhì)普遍不高，致使會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作較差，內(nèi)部控制薄弱。
國(guó)家大力扶持農(nóng)業(yè)發(fā)展，給予較大的稅收優(yōu)惠，從而使財(cái)務(wù)造假成本低廉。
食品安全：危中有機(jī)
在傅哲寬看來(lái)，投資農(nóng)業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)就是食品安全，出現(xiàn)一次，就會(huì)對(duì)公司或者行業(yè)造成致命的打擊，“比如三聚氰胺，還有雙匯的瘦肉精。”
“食品安全既是要防范的風(fēng)險(xiǎn)，又是投資的機(jī)會(huì)所在。”聯(lián)想投資李家慶認(rèn)為，最近聯(lián)想連續(xù)在農(nóng)業(yè)和食品領(lǐng)域有所投資，一般是涉及到對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈控制，包括藥品、飼料、養(yǎng)殖環(huán)節(jié)、流通環(huán)節(jié)、銷售終端等實(shí)施投資。
在農(nóng)業(yè)和食品領(lǐng)域的投資還可以“換一種玩法”，目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)食品安全性、原材料的供給，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足今天的消費(fèi)者對(duì)于品牌、安全和品質(zhì)的需求。“在這種情況下，我們?cè)谧龅囊患虑椋褪钦先蛐缘膬?yōu)質(zhì)原材料資源，結(jié)合自己的通路和品牌，以比較高的性價(jià)比打入中國(guó)市場(chǎng)。”
農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)新希望則直接以食品安全為投資項(xiàng)目。2011年底，新希望集團(tuán)、國(guó)際投資巨頭新加坡淡馬錫、農(nóng)作物加工企業(yè)美國(guó)ADM公司和綜合商社日本三井物產(chǎn)共同出資，建立了一只專門(mén)投資海外農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的基金—新希望產(chǎn)業(yè)基金（美元），重點(diǎn)投資食品安全、糧食保障等領(lǐng)域。
強(qiáng)調(diào)品質(zhì)與安全的食品投資，其效果如何，還有待觀察。
艾格菲：坎坷養(yǎng)豬夢(mèng)
熟悉養(yǎng)殖業(yè)的局內(nèi)人，為何折戟沉沙？
看著空蕩蕩的豬舍，王才文想不明白的是，和艾格菲合作以來(lái)，“行情差的時(shí)候虧，好的時(shí)候也虧，和拉我們?nèi)牖飼r(shí)承諾的大不一樣。”王權(quán)是江西宏盛豬場(chǎng)的老板，2011年初，宏盛果斷退出了與艾格菲不到2年的合作。宏盛的遭遇不是個(gè)別，在江西多數(shù)與艾格菲合股經(jīng)營(yíng)的豬場(chǎng)都選擇了逃離艾格菲。
艾格菲是誰(shuí)？
這家在納斯達(dá)克被中國(guó)企業(yè)百世騰借殼上市的美國(guó)公司，曾因眼花繚亂的商業(yè)模式和大手筆的投資，被認(rèn)為是農(nóng)業(yè)投資領(lǐng)域的一顆明日之星，拿著融來(lái)的1億多美元，2008年前后，艾格菲迅速在江西、上海、福建、廣西、海南等養(yǎng)豬大省投資了40多個(gè)萬(wàn)頭養(yǎng)豬場(chǎng)。
如同肉價(jià)的迅速漲跌，還沒(méi)享受到成功，艾格菲的困境就不期而至。從2010年開(kāi)始，這家公司投資的養(yǎng)豬場(chǎng)陸續(xù)傳出虧損的消息，股價(jià)跌到不足1美元。在停牌數(shù)月后，2012年2月1月，艾格菲發(fā)布公告宣布自愿摘牌。
按說(shuō)艾格菲不應(yīng)該是農(nóng)業(yè)投資者中的差生，因?yàn)榘偈莉v原本就是飼料企業(yè)，養(yǎng)殖業(yè)的上下游規(guī)律都很熟悉，其商業(yè)模式也被業(yè)內(nèi)看做是低成本擴(kuò)張的樣本，艾格菲為什么還會(huì)栽跟斗？
“完美”的商業(yè)模式
艾格菲當(dāng)時(shí)進(jìn)入養(yǎng)豬業(yè)采取的是閃電戰(zhàn)。
據(jù)報(bào)道，它收購(gòu)的養(yǎng)豬場(chǎng)，固定資產(chǎn)仍歸原企業(yè)主所有，屠宰和銷售也維持原有渠道。艾格菲實(shí)際上只是承包了豬場(chǎng)，負(fù)責(zé)技術(shù)和財(cái)務(wù)；它與豬場(chǎng)簽訂的是“生豬收購(gòu)協(xié)議”和“租賃協(xié)議”。有些地區(qū)還建了種豬場(chǎng)，供給養(yǎng)豬企業(yè)小豬崽。
以它投資的馬尾鳳翔農(nóng)業(yè)科技開(kāi)發(fā)有限公司為例，艾格菲買(mǎi)斷了其所有生豬的經(jīng)營(yíng)權(quán)，并以每年45萬(wàn)元租賃養(yǎng)豬場(chǎng)，協(xié)議期15年。
這種收購(gòu)方式，不僅降低了收購(gòu)成本，也大大降低了收購(gòu)時(shí)的談判難度。外界將這種商業(yè)模式稱為租賃模式，在廣西、福建等地，艾格菲多以租賃模式與養(yǎng)豬廠合作。
另一種模式則鮮有人知。在艾格菲的大本營(yíng)江西，幾十家養(yǎng)豬企業(yè)與它簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。以宏盛為例，其能繁種豬600多頭，按當(dāng)時(shí)的出欄價(jià)和其他固定資產(chǎn)（廠房設(shè)備等），總固定資產(chǎn)作價(jià)約240萬(wàn)元人民幣。艾格菲直接向其支付144萬(wàn)元現(xiàn)金，購(gòu)買(mǎi)60%的股權(quán)，條件是艾克菲管理，同樣負(fù)責(zé)技術(shù)與財(cái)務(wù)，收益來(lái)自于分紅。2008年后，艾格菲先后控股近34家萬(wàn)頭規(guī)模養(yǎng)豬企業(yè)，控股比例在55%-100%之間。
無(wú)論哪種方式的經(jīng)營(yíng)，豬場(chǎng)都必須向艾格菲的大股東百世騰購(gòu)買(mǎi)飼料。百世騰是一家專注于豬用預(yù)混料的中國(guó)本土中型規(guī)模的民營(yíng)企業(yè)。艾格菲的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2006年其預(yù)混料銷售額僅為859萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)118萬(wàn)美元，行業(yè)排名僅在10名左右。 本新聞共 7頁(yè),當(dāng)前在第 3頁(yè) 1 2 3 4 5 6 7 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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